靴子終于落地。

IPO 申請過會一年多后，博納影業于近日拿到了證監會的上市批文。

從《智取威虎山》到《紅海行動》，再到《長津湖》系列，2014 年以來，由博納出品的主旋律電影接連創下票房神話。一時間，博納在電影市場上風頭無兩。

然而，在資本市場上，它卻走得十分曲折。2016 年 4 月，博納正式完成私有化，從美股退市。按照公司老總于冬的時間表，回歸 A 股，" 博納最慢不會慢過 3 年 "。

但事實是，計劃永遠趕不上變化。誰也不曾料到，博納的回 A 之路會如此漫長，距離其 2017 年首次提交 A 股 IPO 申請，已經過去了 5 年。

苦熬 5 年，民營影企龍頭博納影業終于走到 A 股 IPO。

7 月 28 日晚間，中國證監會官網掛出《關于核準博納影業集團股份有限公司首次公開發行股票的批復》，核準公司公開發行不超過 2.749 億新股，占發行后總股本的 22.5%。

事實上，早在 2010 年，博納影業就已在美國納斯達克上市。

成立于 2003 年的博納影業，是國內首家從事電影發行業務的民營企業。經營多年，累計出品影片超過 250 部。

2010 年 12 月 10 日，博納影業在納斯達克掛牌，成為中國第一家赴美上市的影視公司。

敲鐘現場，公司創始人于冬意氣風發，與陪他同去的鞏俐、施南生、袁莉等電影人激動相擁，熱淚盈眶。

然而，博納在美股被嚴重低估。上市首日便遭遇破發，當日報收 6.58 美元，較發行價下跌 22.6%。此后博納股價持續低迷，巔峰時期，市值僅約 60 億人民幣。

相比之下，2009 年登陸 A 股創業板的 " 中國影視娛樂第一股 " 華誼兄弟，站上國內電影行業風口，股價飛漲，市值飆升。

2015 年上海電影節期間，于冬在接受媒體采訪時直言，博納赴美上市是一個錯誤，并透露回歸 A 股計劃。" 美股都是機構投資者，中國電影公司的投資價值他們不懂。在美國上市 55 個月里，博納沒有一個季度是不盈利的，可以說我們被嚴重低估了。"

2016 年 4 月 8 日，博納宣布完成私有化交易，同時停止其 ADS 在納斯達克交易。公司私有化時市值僅 65 億人民幣，而同期國內上市的華誼兄弟市值 382 億，光線傳媒市值 374 億，差距懸殊。

私有化完成后，博納影業一面繼續增資，一面籌劃 A 股 IPO。按照于冬的時間表，從私有化到回歸 A 股，" 博納最慢不會慢過 3 年 "。

但沒成想，這條回 A 之路，走了接近 5 年。

2017 年 10 月，公司首次沖擊 A 股。當時，證監會對其招股書出具了多達 38 項反饋意見。2019 年，受瑞華會計師事務所造假事件牽連，博納 IPO 審核被中止。

2020 年 8 月，博納再次沖擊 A 股，此次的發行股票數量、募資金額均與其 2017 年遞交的招股書保持一致。同年 11 月，博納 IPO 終于通過證監會發審委會議審核。此后，又等了一年多，才于今年 7 月底正式拿到證監會的上市批文。

據于冬說，讓他最終下定決心回歸 A 股的是公司出品的電影《智取威虎山》。

2014 年 12 月 24 日，由徐克執導，黃建新監制，張涵予、梁家輝等主演的戰爭片《智取威虎山》上映。

徐老怪把這部由八大樣板戲之一改編的電影，拍成了一部頗具武俠氣質的商業大片，進而引發觀影狂潮，豪取 8.83 億票房。可同一時期，博納在納斯達克的股價卻跌跌不休。

于是，于冬下定決心將公司從美股私有化退市，博納則自此一發不可收拾地踏上了主旋律這條船。

2016 年國慶檔，《湄公河動》上映，票房進一步達到 11.86 億；2018 年春節檔，《紅海動》殺四，取得 36.51 億的驚人成績，成為當年國產電影年度票房冠軍；2019 年國慶檔，由博納參投的《我和我的祖國》票房 31.71 億，由其主投的《中國機長》票房 29.12 億，在當年國產電影票房榜上分列第三、第四。

主旋律電影帶動博納業績增長。招股書顯示，僅憑《紅海行動》與《中國機長》兩部影片，就為博納帶來了超過 10 個億的收入。

其中，《紅海行動》投資毛利 2.02 億、毛利率 60.39%，發行毛利 4.14 億、毛利率 100%，合計獲利 6.16 億；《中國機長》投資毛利 2.62 億、毛利率 69.39%，發行毛利 2.59 億、毛利率 100%，合計獲利 5.57 億。

2021 年，" 主旋律大戶 " 博納趁熱打鐵推出 " 中國勝利三部曲 " ——《中國醫》《津湖》《名》。

其中，《中國醫》率先于暑期檔上映，票房 13.28 億；國慶檔上映的《長津湖》拿下 57.72 億票房，超越《戰狼 2》成為中國影史票房冠軍；2022 年春節檔的《長津湖之水門橋》則以 40.66 億暫居 2022 年票房冠軍。

博納影業暫未更新招股書中 2020 年后的財務數據，據貓眼電影專業版，片方可從《中國醫生》和《長津湖》系列共三部電影獲得的分賬票房超過 40 億。

誠然，從《智取威虎山》到《長津湖》，主旋律電影頻頻在票房上取得成功，離不開大環境的變化。

但不可否認，正是博納在主旋律與商業類型之間找到的一種平衡，改變了主旋律電影的面貌。

博納靠投資香港電影起家，在行業里浸淫多年，手握大量香港導演資源。徐克、林超賢、劉偉強等成熟的香港商業片導演，將一系列經過市場檢驗的商業配方成功移植到了博納的主旋律電影身上。

這些商業配方往往極具觀賞性、刺激性、震撼性，以關涉生死的極端戲劇情境調動觀眾的情緒體驗。

比如《長津湖》里各種狂轟濫炸、血肉橫飛的奇觀式場面；《長津湖之水門橋》結尾，伍萬里抱著伍千里的尸體從山坡上緩緩滑下 ……

相較于《建國大業》等由全明星出演、聚焦歷史真實和革命偉人的傳統主旋律電影，博納出品的主旋律電影更具商業性，呈現出明顯的類型化、商業化、多元融合的時代特征，同時塑造了一批有個性、有缺陷的平民英雄，拉近了與受眾的距離。

在博納的推動下，主旋律電影日漸成為統治國內市場的 " 票房收割機 "。但與此同時，博納不可避免地要面對同質化競爭加劇。

博納的主旋律拼盤電影《我和我的祖國》成功后，北京文化和中影控股復制該模式分別推出了《我和我的家鄉》與《我和我的父輩》；就連主打青春牌的光線傳媒都聯手張藝謀拍了《狙擊手》。

博納的主旋律生意看似繁榮，實則危機四伏。市場上的主旋律電影越來越多，觀眾已經對此產生一定的審美疲勞。

近期，開心麻花出品的喜劇電影《獨行月球》上映，就有不少觀眾感慨，" 終于不是主旋律了 "。

而主旋律商業片通常投資巨大，一旦票房不及預期，就會給公司的現金流帶來考驗。

2020 年以來，電影行業因疫情受到重創。2020 年 6 月 10 日凌晨，博納影業副總裁、資深電影人黃巍，在北京悠唐購物中心一躍而下，結束了自己的生命。

博納國際影城悠唐店，是他曾經的起點。2009 年，博納影業的第一家電影院在悠唐開業，于冬找到黃巍，希望能一起做一番事業。

可惜，他沒能等到《長津湖》上映，也沒能等到博納重返 A 股。

過去三年，博納的主旋律電影在市場上大放異彩，但對整個電影行業來說，無疑正處于至暗時刻。

博納影業上市后的前景并不明朗。今年上半年，國內多個城市疫情反復，影院大規模停業，各大 A 股上市電影公司股價低迷。

有分析人士指出：" 目前是行業寒冬，影視公司一直都在跌，博納也給不了什么估值。"

不過，博納此時獲準上市，對眼下的影視行業來說，絕對是一劑強心針。

根據招股書，博納計劃籌資 14.25 億。其中，6.05 億投入電影項目，涉及《一代梟雄》等 8 部影片；8.20 億投入電影院項目，主要用于裝修、銀幕、座椅、放映設備、辦公設備及輔助設施等。

在資本市場上，博納影業 " 起了個大早，趕了個晚集 "。

如今距離上市只差臨門一腳。只盼上市后，博納能夠越戰越勇，給觀眾帶來更多優質電影，推動行業加速復蘇；早日實現黃巍生前想讓博納院線遍布全國的夙愿。