撰文 | 趙晨希

編輯 | 李信馬

題圖 | IC Photo

在行業下滑、整體承壓的情況下，比亞迪卻迎來大幅增長，各項業務關鍵指標暴漲。

2022 年 8 月 29 日晚間，比亞迪公布 2022 年上半年業績報告，據 H 股公告報告顯示，比亞迪在 2022 年上半年實現營收 1506.07 億元（人民幣，下同），同比增長 65.71%；毛利 203.41 億，同比增長 75.35%；歸母凈利潤 35.95 億，同比增長 206.35%；扣非后歸母凈利潤 30.29 億元，同比增長 721.72%%；每股盈利 1.24 元，同比增長 202.44%；經營活動現金流凈額 431.85 億，同比增長 346.27%。

比亞迪 2022 年上半年關鍵業務指標增長情況

圖片來源：比亞迪 H 股公告

財報公布后，比亞迪 8 月 30 日漲超 2%，報 269.8 港元，多個證券機構持正面態度，對比亞迪評級為買入狀態。

就在 4 個月前，比亞迪公布的 2021 年年報以及 2021 年 Q4 數據顯示，比亞迪還因行業供應鏈緊缺、動力電池原材料漲價等一些系列問題，面臨凈利潤、毛利潤、毛利率大幅度滑坡。2021 年上半年和下半年，比亞迪凈利潤同比下滑分別達到 29.36% 和 27.26%。

而 2022 年上半年，行業環境并未轉好。據比亞迪 H 股公告中披露，2022 年上半年，新冠疫情、俄烏沖突、國際形式復雜，使得大宗商品價格飆升，全球通貨膨脹。在加上國內外疫情影響，特別是，國內上半年疫情多點位復發，導致產業鏈和供應鏈緊張急劇，內需收縮，供給沖擊。

對于汽車行業更是如此。今年 3 月以來，國內上海、吉林疫情導致消費者進店受限。此外，汽車行業芯片短缺，原材料價格上漲，成為 " 頑疾 "，難以在短時間內消除。

據中國汽車工業協會數據顯示，盡管新能源汽車頂住壓力，2022 年上半年，新能源汽車產銷量分別是 266.1 萬輛、260 萬輛，同比增長約 1.2 倍，但整體汽車市場呈現下滑趨勢，產銷量分別是 1211.7 萬輛、1205.7 萬輛，同比下滑 3.7%、6.6%。

在如此 " 惡劣 " 的環境下，比亞迪僅 2022 年上半年的歸母凈利潤 35.95 億元，就超過了 2021 年全年的歸母凈利潤 30.5 億元。其中，ROE、毛利率均小幅回升，ROE 從 2021 年全年的 3.2 升至 3.72，毛利率從 2021 年全年的 13.02% 升至 13.51%。

比亞迪 2022 中報杜邦分析（紅字）

及去年同期對比（黑字）

從現金流的狀況來看，2021 年下半年，比亞迪現金流凈額達到 287.28 億元，即使近半年，現金流凈額為負，但經營現金流凈額仍高達 431.85，賬上的現金及等價物達到 446.86 億元，同比增長了 111.26%。

而且比亞迪的經營活動現金流入與營收高度重合，經營活動現金凈額明顯高于凈利潤，也足以說明其主業經營良好。

對于 2022 年上半年，比亞迪業績 " 脫穎而出 "，江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔對 DoNews 表示，比亞迪業績好轉建立在其他同行業者受困的基礎之上，如特斯拉上海工廠 6 月份才復工復產。再加上，今年上年年，電池原材料漲價影響，汽車行業缺芯狀況持續，對車企正常生產和產品價格影響都很大。

比亞迪卻避開了這些 " 黑天鵝 " 事件，原因既有比亞迪自身產品布局因素，又有國內對新能源汽車補貼政策變化的推波助瀾。

2021 年 12 月 31 日，財政部發布《關于 2022 年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》顯示，國內新能源汽車購置補貼政策將在 2022 年底正式終止。這意味著，2022 年 12 月 31 日后上牌的新能源車輛將不再享受補貼。

" 去年，比亞迪因為新能源汽車補貼退坡，產品線不豐富，導致成本增加，增收不增量。今年，比亞迪汽車產品線豐富了很多，作為新能源汽車補貼的最后一年，也導致消費者提前預支消費能力。" 張翔說。

01.汽車業務撐起 " 爆棚利潤 "：

成本繼續上升，增收難增利

財報顯示，比亞迪汽車、汽車相關產品及其他產品業務營收約 1092.67 億，同比增長 130.31%；手機部件、組裝以及其他業務營收約 410.7 億，同比下降 4.78%，兩塊業務分別占總營收的 72.55%、27.27%。

值得注意的是，本次比亞迪對原有的業務板塊進行了重組，報告分布中保留手機部件、組裝及其他產品分部（簡稱 " 手機業務 "），將二次充電電池、光伏業務與原汽車業務合并為汽車、汽車相關產品及其他產品分部（簡稱 " 汽車業務 "）。

圖片來源：比亞迪財報

合并后的汽車業務包括制造和銷售汽車、汽車相關的模具及零部件、汽車租賃和汽車的售后服務、汽車動力電池、鋰離子電池、光伏產品以及鐵電池產品、軌道交通及其相關業務及防疫物資產品收入。2022 年上半年，汽車業務的營收占比迅速攀升，從去年同期的 52%，升至 73%，手機部件、組裝等業務占比劇烈下滑，從 48% 下滑至 27%。

無疑，汽車業務為比亞迪貢獻了大部分營收與利潤。財報中也提及，比亞迪 2022 年上半年營收、歸母凈利潤、毛利率、現金流提高、增加均由汽車銷量增加所致。

數據也可以看出比亞迪汽車的成長性。

據中汽協會數據披露，2022 年上半年，比亞迪新能源汽車市占率達 24.7%，較 2021 年增長超 7.5 個百分點。據乘聯會數據顯示，2022 年上半年，比亞迪在國內新能源乘用車銷量排行榜前十車型中占據六席。

此外，銷售數據方面，據乘聯會 2022 年 1-7 月統計數據顯示，比亞迪銷售新能源汽車 79.27 萬輛，排名第一，市場份額占比 29%，而特斯拉銷售 20.6 萬輛，排名第一，占比 7.5%。

今年 3 月，比亞迪宣布停止燃油車整車生產，聚焦新能源汽車領域，純電動、插電式混合動力 " 兩條腿走路 "。其中，今年上半年，DM 插混車型累計銷售約 31.5 萬輛，占新能源汽車總銷量 49%，同比增長 454.22%。乘聯會數據顯示，2022 年上半年在插電式混合動力領域，比亞迪市占率達 50% 以上。

張翔認為，比亞迪汽車今年知名度大幅提高，在研發、車型上投入更多。與特斯拉經營路線不同，比亞迪采取傳統車企的市場營銷方式，即多個產品線覆蓋不同頻譜。比如，王朝系列、海洋系列，還有明年即將上市的高端產品線騰勢品牌，" 孩子多了好打架 "。與 " 蔚小理 " 虧損常態相比，比亞迪走出了自己的特色道路。

比亞迪財報提及，王朝系列中漢 EV、漢 DM-i、漢 DMD-p 因續航里程、百公里加速優勢銷量較好；搭載 e 平臺 3.0 的海豚汽車持續熱銷，潮跑 SUV 元 PLUS 銷量也較好。

在插電式混合動力領域，比亞迪除了 DM-i 超級混動車型秦 PLUS DM-i、宋 PLUS DM-i、唐 DM-i、宋 ProDM-i 之外，繼續豐富產品矩陣，推出宋 MAX DM-i、驅逐艦 05 等車型。

此外，今年 5 月，比亞迪騰勢品牌發布，定位于豪華、精致用戶群，首款車型騰勢 D9 亦正式開啟預售，比亞迪汽車產品線更加多元化。

盡管，比亞迪汽車業務整體數據表現搶眼，但是，汽車業務增收難增利現象持續存在。

財報數據顯示，比亞迪汽車業務毛利率從 2021 年全年的 17.39% 繼續下跌至 2022 年年中的 16.3%，處于近九年最低位，說明一方面，行業競爭加劇，另一方面，受到原材料短缺等一系列供應問題，汽車行業制造生產成本持續攀升。

受到毛利率困擾的除汽車業務，還有手機部件、組裝和其他產品業務。

02.手機業務處于歷史最低谷

比亞迪財報顯示，手機部件、組裝業務的毛利率已經下跌至 2013 年以來的年報、中報的歷史最低點 6.08%，較在 2021 年年中、全年的 7%、7.57% 進一步下滑。

比亞迪財報披露，今年上半年，受到供應鏈緊張以及物流限制，對手機行業影響高于預期，同時，消費需求受到經濟下行影響，全球智能手機出貨量同比呈現下降態勢。

據調研機構 IDC 數據顯示，2022 年上半年年手機出貨量同比下滑 8.8% 至 6 億部，連續四個季度下滑。國內手機整體出貨量下滑更甚。據中國信通院統計數據顯示，今年上半年年，國內手機市場整體出貨量累計 1.36 億部，同比下降 21.7%。其中，5G 手機出貨量也下滑明顯，下跌 14.5% 至 1.09 億部。

PC 方面更是如此，疫情初期遠程辦公、學習模式褪去，PC 銷售熱開始回落。IDC 數據顯示，2022 年上半年，全球 PC 市場出貨量下降 10.2% 至 1.52 億臺，平板電腦出貨量 7890 萬臺，同比下滑 1.7%。

安卓高端手機市場需求疲軟，是國內所有手機廠商共同面對的困境。受到大環境基調、景氣度如此，比亞迪手機部件、組裝業務亦不能獨善其身。

比亞迪手機部件、組裝業務主要面向國內手機用戶，包括華為、OPPO、vivo、小米等，以及蘋果除手機外的周邊智能硬件產品。相比于競爭對手富士康業績，2022 年上半年，富士康營收 6525 億元，凈利潤 139.9 億元，比亞迪整體營收規模與凈利潤不及富士康。

此外，9 月初，蘋果 iPhone14 系列將發布。據相關調研機構消息顯示，蘋果 iPhone 14 系列銷量將優于 iPhone 13 系列，由此或將進一步帶動富士康在下一個季度獲得增長。當然，與富士康近 9 年毛利率維持在 6% 左右相比，比亞迪毛利率較高。

" 比亞迪的優勢在于，與特斯拉等車企相比，業務包括手機組裝、光伏、儲能電池，多元化發展。電池供應鏈穩健，半導體 IGBT 芯片自給自足，未來三到五年前景看好。當然，比亞迪也存在短板，諸如，國際市場知名度不高，需要進一步開拓國際市場等。" 張翔說。