盲盒這條賽道逐漸啞火，當初依靠賣盲盒起家，市值超過千億的泡泡瑪特，也逐漸走下神壇。

泡泡瑪特前不久發布了 2022 年中財報，上半年，公司實現營收為 23.59 億元，同比僅增長 33.1%。非國際財務報告準則經調整純利潤為 3.76 億元，同比下降 13.5%。

在這之前的 2018 年至 2019 年，泡泡瑪特曾連續兩年實現的營收同比增長高達 225.49% 和 227.19%。

" 泡泡瑪特也遇上了業績‘盲盒’ "、" 盲盒不是必要消費品 "、" 泡泡瑪特的 IP 沒有故事性，新鮮感過了就沒有購買欲了 "，由于業績表現大不如前，此次財報公布以后，泡泡瑪特便迎來市場一片唱衰。

此時的泡泡瑪特，不知是否會懷念起曾經的高光時刻。盲盒普及、崛起之時，泡泡瑪特依靠全新的概念刺激著廣大的消費者，迎來了一波粉絲地追捧，品牌和公司價值也迅速水漲船高，上市后曾創下千億市值的 " 神話 "。

但是隨著消費市場對盲盒新鮮感的減退，盲盒相關的缺點也相繼暴露，營銷大于實際等用戶的負面反饋，讓盲盒市場迅速由盛轉衰。

回歸盲盒的商業模式，讓消費者愿意持續為之買單的核心要素，除了抽盲盒時未知的快感以外，還有盲盒背后是否有足夠強大的 IP 內容。

主流業界觀點均認為，IP 才是推動盲盒賽道持續發展的關鍵因素，然而當下泡泡瑪特的 IP 故事也開始難以延續。

財報顯示，泡泡瑪特產品的主要收入還是依賴著幾個傳統的頭部 IP，比如 SKULLPANDA、 Molly、Dimoo 系列，分別占自有 IP 收入的的 19.6%、17.1%、12.7%。其余 IP 產品的各自收入基本占比不到 4%。

財報顯示，截至 6 月 30 日，泡泡瑪特累計注冊會員總數從去年年底的 1958 萬人增至 2305.9 萬人，但會員復購率繼續下降，由 2021 年底的 56.5% 降至 47.9%。

可見，購買盲盒的人越來越少，也表明泡泡瑪特眼下推出的多個新 IP 未能成功破圈吸粉。新增會員數量嚴重下滑，頭部 IP 造血能力告急，泡泡瑪特在戰略上似乎出現了偏差。

另外不得不提到的是，盲盒消費催生出的二手交易體系及升值空間。例如曾經許多主題的盲盒隱藏款，甚至可以被炒到原價十倍以上的價格。這不僅吸引了越來越多懷揣著 " 收藏 + 暴富 " 心態的用戶，也滋生了許多職業 " 倒爺 "。

盲盒的倒賣亂象愈演愈烈，也讓其出現在了今年 315 晚會的曝光名單上。實際上，針對盲盒市場亂象的諸多實質性監管措施也已相繼出臺。

1 月 14 日，上海市市場監管局根據《民法典》《反不正當競爭法》《電子商務法》《未成年人保護法》和《消費者權益保護法》等相關法律法規，制定發布了《上海市盲盒經營活動合規指引》，為盲盒經營活動提供了可參考的規范發展指南。

1 月 28 日，中國消費者協會發布了《2021 年全國消協組織受理投訴情況分析》，報告中指出盲盒經濟已受到廣大消費者的追捧，但諸多問題也逐漸暴露出來。中消協在報告中建議 " 應加強立法規制，劃定盲盒經營紅線，對于低齡兒童、特殊商品、特殊領域禁止盲盒營銷。"

與此同時，隨著泡泡瑪特各個 IP 系列盲盒不斷 " 增發 "，玩家市場逐漸飽和，能夠被炒作價格的款式逐漸失去了稀缺性，最終導致泡泡瑪特產品在二手市場折價嚴重，這種涵蓋著投機成分的賺錢模式基本坍塌，此前為之而來的用戶自然也在大量流失。

盲盒主業發展受限，公司市值大幅縮水，用戶逐漸拋棄盲盒消費等等負面因素，讓輿論對泡泡瑪特近乎一邊倒地看衰。

但實際上即便業績增速下滑表現不佳，泡泡瑪特在行業橫向對比中依舊處于領先位置，如今被輿論反噬，更像是對其前期被過度吹捧的反襯。

泡泡瑪特也在積極轉型，嘗試擺脫對盲盒業務的過度依賴。除盲盒外，時尚、影視、樂園、高端收藏市場、漢服、動漫等等一系列衍生市場，泡泡瑪特正都在不斷投資布局。

今年上半年，泡泡瑪特推出高端潮玩產品線，MEGA 珍藏系列實現收入 1.93 億元，超過去年全年的生產收入。

此外，泡泡瑪特的出海成績也表現不俗，企業向海外擴張的渠道正在不斷增加。截至 2022 年 6 月 30 日，泡泡瑪特在港澳臺以及海外地區的門店數量已擴張到 24 家，機器人商店達到 98 臺。在海外多地舉辦的潮玩主題展也受到了許多海外消費者的青睞。

線下渠道正穩步擴張的同時，泡泡瑪特在海外線上銷售收入業績也同樣可圈可點。除了官方網站收入同比去年同期增長 191% 以外，在亞馬遜的收入也從 2021 年 80 萬元增長 1093.2% 到 2022 年上半年的人民幣 930 萬元。

" 我們不認為今天的成績僅僅是因為盲盒這個載體。" 泡泡瑪特 CEO 王寧在與華興資本創始人包凡對話時曾提到，" 也許再給我們五年時間，大家回過頭看泡泡瑪特，會覺得我們是國內最像迪士尼的一家企業。"

或許如今難以在盲盒市場 " 躺賺 " 的泡泡瑪特，才真正有動力去以迪士尼為目標，布局更為宏大的內容生態和商業版圖。