今年的蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)在 9 月 8 日凌晨如約而至。其中備受關(guān)注的 iPhone 14、iPhone 14 Max、Phone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 起步價(jià)分別為 5999 元、6999 元、7999 元和 8999 元。相較于 iPhone 13 系列，價(jià)格漲幅不大。從實(shí)際情況來(lái)看，在消費(fèi)電子市場(chǎng)普遍低迷的情況下，蘋(píng)果也需要用價(jià)格換取市場(chǎng)份額，iPhone 的價(jià)格很難有更大的上漲。

9 月 9 日，iPhone 14 系列開(kāi)始在各大平臺(tái)開(kāi)啟預(yù)購(gòu)。據(jù)悉，當(dāng)日僅蘋(píng)果京東自營(yíng)旗艦店的預(yù)約人數(shù)超 200 萬(wàn)。同日，拼多多百億補(bǔ)貼活動(dòng)也上新蘋(píng)果新品，補(bǔ)貼后降價(jià) 300-500 元不等。

然而，在比較好的市場(chǎng)預(yù)期之下，果鏈的股價(jià)卻依舊低迷。其中，果鏈龍頭立訊精密從今年 1 月份的 51 元最低跌至 4 月份 25.53 元，近期震蕩回升，截至蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)前后，也僅維持在 36 元上下。47 家果鏈企業(yè)中，有 20 家今年上半年凈利潤(rùn)增速同比出現(xiàn)下滑，更有 5 家公司同比出現(xiàn)轉(zhuǎn)虧，還有企業(yè)出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。不過(guò)，也有表現(xiàn)突出的選手，如安潔科技（002635.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、鵬鼎控股（002938.SZ）等。

鈦媒體 APP 注意到，去年以來(lái)，果鏈企業(yè)的毛利率就出現(xiàn)了下滑的勢(shì)頭，今年上半年表現(xiàn)的更為明顯。

毛利率下滑，議價(jià)能力持續(xù)減弱

今年以來(lái)，不少果鏈企業(yè)股價(jià)都處于震蕩下行趨勢(shì)，這背后，不乏市場(chǎng)低迷的因素。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu) Omdia 數(shù)據(jù)，2022 年上半年全球智能手機(jī)行業(yè)總出貨量約為 6.02 億部，同比下降約 8.4%。其中，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量大約為 1.34 億部。StrategyAnalytics 研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2022 年全球智能手機(jī)出貨量將同比下降 7.8% 至 12.5 億部。這也導(dǎo)致今年上半年消費(fèi)電子廠商的業(yè)績(jī)不大如意。

從圖表可以看出，今年上半年，果鏈的業(yè)績(jī)呈分化態(tài)勢(shì)。其中，藍(lán)思科技、長(zhǎng)盈精密、得潤(rùn)電子、勝利精密、科森科技等企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，而安潔科技、奮達(dá)科技、兆易創(chuàng)新、長(zhǎng)園集團(tuán)、鵬鼎控股、恒銘達(dá)等業(yè)績(jī)卻有大幅增長(zhǎng)。

藍(lán)思科技曾表示，虧損的原因主要是東莞園區(qū)因?yàn)榕浜险酪吖芸?，在三月至四月期間停產(chǎn)了大約三周，由去年同期盈利轉(zhuǎn)為虧損 1.27 億元。而安潔科技業(yè)績(jī)大幅提升的原因主要是國(guó)際大客戶的推動(dòng)，相關(guān)訂單有所增加。

需要注意的是，今年上半年，大部分果鏈企業(yè)的毛利率都在下滑，其中，降幅較大的有京東方、藍(lán)思科技、長(zhǎng)盈精密、瑞聲科技等。有分析稱這可能是蘋(píng)果公司向下游供應(yīng)商壓價(jià)所致。由于原材料價(jià)格不斷上漲，蘋(píng)果公司憑借其強(qiáng)大的議價(jià)能力，將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁至下游供應(yīng)商。

以藍(lán)思科技為例，2019-2021 年，藍(lán)思科技的營(yíng)收分別為 302.58 億元、369.39 億元、452.68 億元，凈利潤(rùn)分別為 24.69 億元、48.96 億元、20.7 億元，增幅分別為 287.56%、98.32%、-57.72%。2021 年，由于毛利率的下跌，公司出現(xiàn)了增收不增利的情況。2021 年，藍(lán)思科技毛利率僅為 20.92%，較 2020 年度的 29.44% 下滑 8.52 個(gè)百分點(diǎn)。

另一果鏈龍頭企業(yè)立訊精密也是如此。今年上半年，立訊精密營(yíng)收 819.61 億元，同比增長(zhǎng) 70.23%；凈利潤(rùn) 37.84 億元，同比增長(zhǎng) 22.49%，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增長(zhǎng)。

蘋(píng)果依賴癥嚴(yán)重

企業(yè)毛利率不斷下降的根源，在于其對(duì)蘋(píng)果公司的依賴過(guò)大。以藍(lán)思科技為例，2019-2021 年，藍(lán)思科技第一大客戶蘋(píng)果貢獻(xiàn)營(yíng)收分別占比 43.07%、54.97%、66.49%。立訊精密同樣如此，2017 年時(shí)，蘋(píng)果占立訊精密 36.58% 的營(yíng)收比重，2019 年時(shí)達(dá)到了 55.43%，直到 2021 年暴漲至 74.1%。

而立訊精密的業(yè)績(jī)卻沒(méi)有隨著蘋(píng)果訂單的增加而增長(zhǎng)。2021 年立訊精密向蘋(píng)果公司銷售額為 1140 億元，占年度銷售額的比重達(dá)到 74.1%，帶動(dòng)立訊精密 2021 年總體營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 1539.46 億元，同比增長(zhǎng) 66.43%。但在營(yíng)收高增長(zhǎng)情況下，立訊精密僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 71 億元，同比下降 2.14%。

不可否認(rèn)，加入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，在早期確實(shí)能給公司帶來(lái)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。作為果鏈龍頭企業(yè)，立訊精密的成長(zhǎng)與蘋(píng)果息息相關(guān)。立訊精密成立于 2004 年，2011-2014 年，靠收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子，立訊打入果鏈。除此之外，立訊精密圍繞蘋(píng)果展開(kāi)的并購(gòu)多達(dá) 14 起，其營(yíng)收也從 2012 年的 10.11 億元激增至 2021 年的 1539.46 億元，整體翻了 150 倍。

2020 年 7 月，立訊出資 33 億元現(xiàn)金收購(gòu)緯創(chuàng)股份兩家全資子公司 100% 股權(quán)，擁有了緯創(chuàng)在江蘇昆山的工廠。緯創(chuàng)是 iPhone 第三大代工廠，規(guī)模僅次于富士康與和碩，自 2017 年起為蘋(píng)果代工 iPhone 新機(jī)型。這次收購(gòu)后，立訊成為中國(guó)內(nèi)地首家 iPhone 代工廠，并拿到了 iPhone13 的訂單。

在蘋(píng)果公司飛速增長(zhǎng)時(shí)期過(guò)后，依賴于蘋(píng)果的供應(yīng)鏈企業(yè)同樣受到影響，歐菲光就是典型案例。2016 年，歐菲光憑借收購(gòu)蘋(píng)果鏡頭模組核心供應(yīng)商索尼電子華南有限公司，打入蘋(píng)果供應(yīng)鏈。此后，為了蘋(píng)果訂單，歐菲光迅速擴(kuò)張，購(gòu)置了大量固定資產(chǎn)。2021 年上半年，業(yè)界傳來(lái)了蘋(píng)果終止與歐菲光合作的消息。失去蘋(píng)果訂單的歐菲光，業(yè)績(jī)大不如前。今年上半年歐菲光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為 77.75 億元，同比下降 33.78%。凈利潤(rùn)為 -8.74 億元，同比下滑 2677.73%。

此前，歐菲光曾透露與華為有合作。歐菲光在半年報(bào)中提到，公司已成為行業(yè)內(nèi)的高像素?cái)z像頭模組的主流供應(yīng)商。據(jù)業(yè)界猜測(cè)，華為 Mate50 系列所采用的是可變光圈攝像頭模組很可能就是歐菲光供應(yīng)的，而該技術(shù)有望能夠被其他手機(jī)品牌廠商所采用。

2021 年，蘋(píng)果供應(yīng)鏈新增了 12 家中國(guó)大陸企業(yè)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，除領(lǐng)益智造、兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)外，長(zhǎng)盈精密、得潤(rùn)電子、勝利精密等 2021 年和今年上半年的業(yè)績(jī)均有所下滑。

轉(zhuǎn)投新能源產(chǎn)業(yè)，能否破局？

為降低對(duì)蘋(píng)果公司的依賴，加之消費(fèi)電子需求下滑的影響，果鏈們開(kāi)始布局新賽道，尋求第二增長(zhǎng)曲線。新能源產(chǎn)業(yè)成為首選。

藍(lán)思科技在 2015 年就開(kāi)始布局新能源汽車領(lǐng)域。2021 年底，藍(lán)思科技智能汽車組件與電子信息綜合研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目落地上海臨港新片區(qū)。同時(shí)，藍(lán)思科技位于黃花園區(qū)的車載募投項(xiàng)目也預(yù)計(jì)在 2022 年底建設(shè)完成。藍(lán)思科技在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，目前公司跟核心客戶主要是有中控屏、B 柱、儀表盤(pán)等項(xiàng)目的合作，上半年公司汽車業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 50%。

安潔科技是蘋(píng)果精密結(jié)構(gòu)件廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)是制造手機(jī)、電腦、筆記本等消費(fèi)電子精密器件。2015 年，公司首次提到開(kāi)發(fā)新能源汽車動(dòng)力電池，2019 年，其新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為 5.98%，2021 年該數(shù)據(jù)已達(dá)到 23.17%。今年上半年，該業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升至 27.96%，毛利率為 28.96%，在各業(yè)務(wù)中排名第一。

2021 年 7 月，領(lǐng)益智造發(fā)布公告稱，公司擬以 20 億元投資建設(shè)電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目。

今年年初，立訊精密發(fā)布公告稱以 100.54 億元購(gòu)買青島五道口持有的奇瑞控股 19.88% 股權(quán)、奇瑞股份 7.87% 股權(quán)和奇瑞新能源 6.24% 股權(quán)，擬與奇瑞新能源共同組建合資公司，從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。

也有企業(yè)的布局已見(jiàn)成效。欣旺達(dá) 2022 年半年報(bào)顯示，公司 2022 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 217.18 億元，同比增長(zhǎng) 38.49%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 2.47 億元，同比增長(zhǎng) 11.00%。其中，電動(dòng)汽車類電池營(yíng)業(yè)收 42 億元，同比增長(zhǎng) 631.92%；消費(fèi)類電池營(yíng)業(yè)收入 129.00 億元，同比增長(zhǎng) 11.38%；智能硬件營(yíng)業(yè)收入 26.08 億元，同比增長(zhǎng) 34.78%；精密結(jié)構(gòu)件營(yíng)業(yè)收入 12.74 億元，同比增長(zhǎng) 12.61%；儲(chǔ)能類電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.79 億元，同比增長(zhǎng) 70.39%。

值得一提的是，2021 年被剔除果鏈的歐菲光也在加速轉(zhuǎn)型。2021 年 6 月，歐菲光發(fā)布了《未來(lái)五年（2021-2025 年）戰(zhàn)略規(guī)劃》，明確了未來(lái)五年的戰(zhàn)略目標(biāo)、發(fā)展思路和保障措施，公司將以光學(xué)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)保障，加速發(fā)展智能汽車及新領(lǐng)域等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，開(kāi)拓新市場(chǎng)。今年上半年歐菲光智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.96 億元，同比增加 44.31%。

受油價(jià)上漲等因素的影響，IDC 預(yù)計(jì) , 2022 年中國(guó)新能源車市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 522.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 47.2%。2023 年以后隨著補(bǔ)貼退坡，市場(chǎng)將回落到較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)水平，到 2025 年新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約 1299 萬(wàn)輛；2021 年至 2025 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）約為 38%。